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楊錦鑫:兩行紀要過分強調中性 互藏小心機

來源:華訊財經 編輯:華訊編輯 時間:2018年05月25日 16:15:06

周四(5月24日),外匯市場迎來備受關注的歐美兩行會議紀要。與以往不同的是,兩行會議紀要并未在周四成為市場關注焦點,甚至由于不如市場預期,引來對其上心群眾的一片罵聲。這又是為何呢?

原來,早在兩行會議紀要公布前夕,各大機構早已通過綜合近期各大數據報告,將會議核心內容點兵點將地一一解讀出來,因此同日公布的兩行會議對于市場投資人士而言,乏味可陳,無較大的指引性。

盡管會議紀要顯得不滿人意,但是各大投行、基金等機構卻從中看出端倪,借此推敲年內各大經濟體的政策,以及全球金融環境。兩行會議紀要由于盡在機構掌握之中,也就出現了預期中的不如預期,歐美兌多空爭論雙方爆冷出局。眾觀全局,交易者們大失所望,機構人士得到了他們想要的,二者算是形成鮮明對比。

美聯儲FOMC公布的5月政策會議紀要顯示,多數與會委員表示如果經濟前景保持不變,聯儲“很快會適應”再度加息。同時,他們還表示當前并沒有任何證據證明國內勞動力市場出現過熱,美國薪資壓力仍維持溫和,只是通脹企穩必須進一步確保2%的目標才能夠得到實現。部分委員則認為,通脹預估仍稍稍維持低位,希望美聯儲內部就此討論如何使政策效益最大化。此外,一些聯儲官員提到美國貿易政策給經濟活動和通脹帶來了一系列“特別廣泛的”風險,給市場透露2018年加息次數尚需探討的訊息。

值得一提的是,此次會議紀要,美聯儲內部沒有出現較大分歧,近乎口風一致。

會議上美聯儲宣布繼續維持聯邦基金利率在1.50%-1.75%不變,原因則是通脹水平稍稍高于2%目標才符合對稱性。預期如果加息持續,不久之后聯邦基金利率將到達中性水平,并且2020年以前的經濟增速將高于此前預期。會議內容總體保持中性偏鴿,核心議題圍繞加息和通脹展開,借通脹受阻之名,行加息效果之實,希冀實現加息背后的真正目的。

針對本次會議紀要,投行分析人士指出,5月美聯儲會議紀要看點十足。北歐聯合銀行官方對此稱:“聯儲官員所述的“很快會適應”可被理解為美聯儲在這兩年內會放棄寬松的貨幣政策。”該行指出,美聯儲設置短期利率再難被看到再次定價的障礙,虛晃一槍,乘機提升年內加息次數。

同日晚間,歐央行4月貨幣政策會議紀要如約而至,歐元/美元處變不驚,只是小動作頻繁。歐洲央行公布的4月貨幣政策會議紀要顯示,歐元區經濟前景不確定性已經上升,歐銀之后會持一定的謹慎態度。歐銀官方認為,經濟增長風險大致平衡,經濟增長仍然堅實、廣泛。不僅如此,歐銀官方明顯透露出,內部官員存在較大的分歧,這也算是歐銀唯一與美聯儲不一樣的地方。再觀整個歐銀會議,無論是官方立場,還是對其匯幣影響上,與早前的美聯儲會議紀要十分雷同,宛如雙胞胎兄弟。

歐洲央行會議紀要具體內容:已經對6月通脹前景進行重新評估,相信通脹會在中期升向目標水平。委員們普遍同意通脹進展依然不充分,不能排除經濟將進一步走弱的可能性。部分委員稱歐洲央行接近實現通脹的可持續調整,但多數委員持異議。目前歐元區面臨最大的問題是經濟增長風險,其中經濟風險中的貿易保護主義風險更加明顯。正是這個原因,歐銀方面正與美國就關稅問題進行協商。

美聯儲會議紀要公布期間,美元指數波動不大,公布一段時間后,美元指數短線下跌,跌破94關口;歐銀會議紀要公布期間,歐元/美元反響平平,公布一段時間后,歐元/美元短線上下波動近20點,歐元小幅反彈。會議紀要前后,美元和歐元均出現不同程度的疲軟低迷,而這一切全是有官方言論所致。兩行會議顯示出,兩行,準確點說,應該是兩大經濟體,對各自貨幣的調整手段。

美國方面,自美聯儲開始宣布貨幣政策正常化后,具有美聯儲特色的漸進式加息路徑悄然維持了兩年半。在這兩年半的時間里,美聯儲已經加息了6次,加息次數也在逐年上升,美聯儲通過這種手段,將幾乎為0的美聯儲基金利率抬升至1.5%-1.75%。然而,加息和縮表等緊縮政策在幫助美聯儲控制通脹,促進非農業就業人數上升的同時,卻沒有讓美元進行大規模的升值,這簡直是一件不可思議的事情。更令人震驚的是,美元還出現了大幅度貶值的情況。

特朗普當政后美元貶值、企業稅改、貿易戰均是為了美國經濟著想。歷史現象證明,美聯儲每一次開啟加息路徑都會對全球金融市場尤其是新興經濟體帶來重創。之前美聯儲加息的目的,旨在讓美元升值,然后吸引國際資本入駐美國本土企業。美元升值后,美國再向其他國家出手美國國債,穩住世界經濟龍頭的地位,這也是為什么特朗普不惜向全世界打響貿易戰的原因。可惜的是,隨著全球一體化時代的到來,各大經濟體幾乎完全成型,有信心應對美國的出招,而尚未成型的經濟體或經濟聯盟不具備強大的貿易資本,自然也被忽略了。當美聯儲的老套路玩爛的時候,就要轉換思維了。

如今,美聯儲激進式加息不適合挽救通脹水平,便值得依靠漸進式加息方式來一點點解決這個問題,所以美聯儲彼時的加息方式到現在,一直都是漸進的,不可能是激進的。在這一切的道路鋪墊完畢后,虛招就沒有,美元自然也就開始強勢了。

2018年第一季度,美聯儲開啟年內首次加息,加息道路依舊是漸進的,美元繼續維持此前的承壓狀態。臨近6月,美聯儲就6月加息做文章,只不過文章中心點不在加息或不加息上面,而是加息程度上面。現在來看,美國國債收益率創多年新高,美元由89上揚至94附近,均是激進式加息開始的預兆。

會議紀要的主要目的是提振美國經濟,提升美國國際地位,然后舉行例行發布會罷了。美聯儲會議紀要,明顯讓市場分析人士看到了全球緊縮時期的金融風險。特朗普心知,正值各大經濟體資本回流時期,不能再單純的依靠美元貶值,來適應美聯儲漸進式加息,因為二者是相輔相成的。蟄伏多年,現在必須要讓美元強勢,要加息更加有力,鞏固美國國際地位。再回想去年年底,姆努欽一番美元弱勢言論被特朗普和庫德洛當著新聞媒體斥責后,態度的轉變,和年初美國官員始終堅持美元強勢的態度,已經暗藏加息危機,只是很多人后知后覺而已。

提及過美聯儲,最后就只剩下歐銀方面了。歐洲央行貨幣立場上,德拉基的態度和鮑威爾的態度是一樣的,均是強化地區貨幣在國際上的低位,但是德拉基表現的要消極點。由于歐元區不如美元區好調控,甚至歐央行的話語權遠不如美聯儲,德拉基的影響力不如鮑威爾,只不過鮑威爾上臺后存在感不明顯,才讓市場覺得鮑威爾一直處于隱身狀態。事實上,美聯儲的一切決策鮑威爾上臺時在國會演講的目標,一一實現了。德拉基因受限于歐洲內部各國經濟事務,無奈低頭,他在4月底的利率決議上表達的個人觀點就是希望歐元在一定程度上表現強勢就好。

歐銀此刻面臨內憂外患,內部存在官員們對歐元區通脹水平的巨大分歧,外有德銀和英國脫歐后續事件干涉,德拉基做的是一人扛鼎的事情。長期來看,近期的數據顯示歐洲企業活動放緩,歐陰加息面臨巨大阻礙,歐元長期走勢不容樂觀,歐陰會議紀要只是例行公事的一次掩護。不過,正是有這個掩護的存在,才讓歐央行得以有更多的時間處理歐元區發展面臨的問題。

兩行紀要內容的總結十分簡單,美聯儲希望美元依靠加息一直維持強勢偏向中性,歐央行則希望歐元依靠加息一直維持中性兼具強勢。

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