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牛市我們等得到

來源:華訊財經 編輯:華訊編輯 時間:2012年05月10日 16:53:51

  股市最近熱鬧得很。這倒不是說行情熱鬧,熱鬧的是談論。有媒體認為,談論影響中國。我看,談論沒有那么大效果。中國從上到下談論股市,談論了幾個月,股市也沒有大的動靜。但饒是如此,也還有很多人很認真地在談論,該說不該說的都要拿出來和大家分享。

  這就是論客們的不對了。

  中外股市的經驗已經告訴我們,市場一定能夠自己分辨好壞,人不要預測市場的走向,也不要評價市場的對錯。

  5月7日,全國證券公司創新發展研討會召開。證監會主席郭樹清在講話中提到,當前我國證券行業的金融創新迎來了歷史最好時期。他并沒有繼續談論市場估值問題,而是嚴肅地提醒證券行業的從業者:“行業要……強化誠信責任和法律意識,把投資者當傻瓜來圈錢的日子一去不復返了。”竊以為,這是郭主席上任以來最擲地有聲的表態。如果成真,這個已是一潭死水的市場總算還殘存迎來曙光的機會。

  首先,我國的證券市場大起大落、牛短熊長的根源,在于上市公司總體質量低劣。這就決定了,每一次單純依靠資金或流動性來推動的上漲行情,都早晚會面臨一場徹底的去泡沫過程,漲到6000點還是漲到10000點,過程不重要,結果都是怎么上去怎么下來。

  其次,上市公司總體質量較差的重要原因,在于保薦機構不負責任、包裝上市。上市粉飾報表、掛牌不久就變臉的例子舉不勝舉,從我國股市建立那天起,這種把戲就見怪不怪。但在缺乏集體訴訟機制的情況下,保薦機構、保薦人、上市公司股東和實際控制人等利益關聯方卻少有被嚴厲懲處的,多數罰錢或市場禁入了事。這使欺騙公眾、訛詐錢財在很長一段時間內成為光彩的經歷。某人曾通過掏空上市公司發了財,某人做假賬將公司做上了市,都成了當事人津津樂道的談資。

  這樣的風氣下,上市公司質量好是小概率事件,質量平庸是大概率事件,質量低劣也是可以理解的事件。1400多家上市公司中,好公司寥寥,壞公司一抓一大把。連投資的對象都找不到,自然也談不上培養投資者,只能坐視一億股民都倒向投機陣營。

  第三,在公司質量水平差、投行道德水平差的情況下,搞創新、造牛市是不現實的幻想。如果沒有上市公司整體質量的提升,沒有優勝劣汰的市場機制,依靠一幫以欺詐客戶為能事的投行家,再配合一群搞老鼠倉的基金經理,不可能有中國股市的“黃金十年”,也不可能產生中國特色的“漂亮50”。因此,筆者完全同意郭主席上任以來的監管思路,一是嚴刑峻法懲治壞人壞事,打掃干凈屋子再請客;二是強調服務實體經濟,不能盲目發展衍生產品;三是建構多層次市場,滿足不同的風險收益取向;四是控制風險敞口,“時刻做好經營狀況向最壞方向發展的準備”。

  最后,去泡沫、抓壞人、整肅市場是個系統工程,心急不得。過去,市場流行機會主義論調,希望證監會主席上任就談價值低估,就給市場鼓勁加油,然后借勢做一把上漲行情。但問題在于,市場痼疾總被無視,體質得不到提升,一次次折騰改變不了低水平重復的宿命。

  如今,郭主席有時間,經歷牛熊多次轉換的投資者有耐心也有信心,市場一定能自己分辨好壞,牛市雖不在當下,但按正確的道路堅定不移走下去,我們總會等得到。(作者系經濟學博士)

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