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肖玉航:退市制度將加速A股結構化調整

來源:華訊財經 編輯:華訊編輯 時間:2012年05月13日 13:11:50

  繼創業板退市制度出臺后,深滬交易所發布完善主板、中小板上市公司退市制度方案,目前還處于方案征集意見階段。筆者認為新退市制度的推出,對于中國A股市場而言將構成長期影響,市場將會出現明顯的品種差異化特征,而相關品種的風險或強于以往任何時期。

  通過此次征求意見的方案來看,上交所與深交所在凈資產、相關營業收入、財務報告審計意見等方面均進行了完善;而在交易指標上,上交所增加了兩項退市指標,即最近連續120個交易日,累計股票成交量低于500萬股或連續30個交易日,每日收盤價均低于股票面值的,其股票應終止上市。深交所方案增加的退市指標,主板與滬市基本相同,而中小企業板上市公司連續120個交易日累計成交量低于300萬股的;以及出現連續20個交易日,每日股票收盤價均低于每股面值的,其股票將直接終止上市。值得關注的是,此次方案兩市均對股票退市后再恢復上市給出了明確的標準,兩交易所均提出參照新股IPO標準執行,這也為后期能夠恢復經營且出現好轉類公司提供了一個另類出口。

  但此次退市制度方案比較國際市場來看,缺少財務造假以及分紅方面的退市指標。比如國際主要資本市場對連續不分紅的公司實施退市處理方面,從美國與日本等主板市場退市條件來看,均有連續5年不派發股息則退市的條款,而此次A股市場主板與中小板此條款沒有明確;此外,欺詐上市、重大財務造假等退市條款也沒有涉及,而這些對于A股主板退市規則是非常重要的,因此建議A股借鑒國際資本市場在財務造假等法律方面以及分紅方面與退市制度掛鉤。

  退市制度是世界主要資本市場遵循的交易規則,而從中國A股市場來看,連年虧損、數十個財務周期不分紅、上市過程中重大財務造假的公司并不罕見,但真正實施退市的卻基本沒有。

  依據此次退市制度方案,新退市標準正式出臺前預留給相關上市公司“折騰”的時間實際上已經不足一年。擁有強勁實力大股東的公司,不排除下一步將借助加快重組步伐而規避退市的風險。與此同時,那些實力欠缺的公司或許在劫難逃,退市恐成定局。據目前公開數據統計,受影響的公司多達67家,而隨著市場經濟的競爭,相信仍有較多公司受到影響,而從國際資本市場來看,退市公司與“仙股”的比例也非常之大。美國市場較高的退市率正是其資本市場優勝劣汰、不斷發展的動力源(600405)。

  筆者認為,退市政策將對A股形成長期影響,反映到市場上,就是會出現股價分化現象,這與國際資本市場形成的股價極差式共存形成接軌,但由于制度的實施或將面臨利益挑戰,其實施效果仍需觀察。對于投資者而言,需要對中國A股市場的結構化風險演變周期加以重視,其也將直接對投資者收益與虧損形成兩極分化的影響。

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