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超越勝負的共同成長(下)

來源:華訊財經 編輯:華訊編輯 時間:2012年05月31日 13:40:22

  IPO定價之爭

  農業銀行(601288)IPO有兩個核心問題,一是上市規模,能否創下最大融資規模;而規模問題又直接取決于第二個問題:定價。

  如何定價是貫穿于整個IPO過程的關鍵問題,一直牽引著輿論的敏感神經。由于涉及農業銀行諸多的商業機密,農行對定價一直有嚴格的紀律。而農業銀行出言越是謹慎,媒體的猜疑就越是不可遏制。

  2010年6月4日和5日,香港《南華早報》接連發文,對農行IPO前景作了大膽預測,預期IPO籌資總規模下降約1/3,股價也不得不下調。到了6月中旬,市場又一度流傳農行股價最終為1.905元人民幣/股,進而甚至連官方媒體都有轉載,市場噪聲不斷累積,但真正對于農業銀行IPO定價形成挑戰的還是幾個老牌財經媒體的文章。

  首先是2010年6月25日,《華爾街日報》中文版官網刊載的一篇中文博客《農業銀行賣什么價你會要》。文章從市場內外部因素以及對于市場的影響等三方面,技術性地分析了農行IPO定價問題。客觀而言,定價參照可比同業機構的PB溢價是通用做法,無可厚非;定價在1.6~2.2倍PB也基本符合事實,但該文結論卻是農業銀行IPO“定價體系迷亂”。

  四天之后,英國《金融時報》英文版又發表了文章《上證暴跌,農業銀行IPO前景受挫》,其官網中文版譯為《IPO規模無望再創全球新高》,再次重申了市場不景氣的觀點。

  2010年7月7日是市場認為的農行IPO定價發布日,同時也是農行定價之爭的高潮日。當天上午,英國《金融時報》發表了自《中國最差銀行備戰全球最大IPO》之后的第二篇重量級文章《農業銀行IPO定價存在水分》。該文只有一個主題:既然作為世界銀行業代表的摩根大通銀行的股價PB只有0.9倍,那么作為一個發展中國家的欠發達金融機構——農業銀行IPO的股票定價顯然偏高了。

  同一天,美國《華爾街日報》亞洲版連續刊發兩篇評論,第一篇是《農業銀行“農”在何處?》,批評農業銀行對農村金融支持力度遠遠不夠;第二篇《指望農業銀行股票大賺? 做夢!》更為著名。該文暗諷農業銀行服務“三農”是一項無法實現商業利潤的經營模式。在援引分析師對于未來農業銀行資產負債、市場地位和商業前景的論述之后,該文對農業銀行IPO表示贊賞之余,卻對股票價值不以為然。

  上市前的質疑:

  “更像是一個政治任務”

  農行確定股價的第二天,香港《南華早報》刊登了評論文章:《農業銀行破紀錄新股發行不值得中小投資者歡呼》。該文斷定,農行之所以能夠實現最大IPO,不過是因為廣大主權基金投資者的慷慨,反正“他們兜里面的錢都不是自己的,所以隨便花”,而且由于2009年中國內地的天量投資多為政策性投資,真正的商業投資較少,因此農行的股價對于廣大中小投資者而言很可能虛高了。

  《南華早報》的文章凸顯了境外財經媒體對成功實現IPO的農行未來存有疑慮,這種疑慮無形中加重了對于農行IPO本身的不斷質疑。實際上,自2010年7月初的一周內,《南華早報》發表了多篇文章關注農行。從機構投資者的熱情追捧到農業銀行IPO即將成功,再到農業銀行未來的資產風險,歸結起來就是一句話:農業銀行未來很危險!

  進而農業銀行的上市,也被輿論形容為“更像是一個政治任務”。2010 年7月10日,距離農行公開發行僅僅一周,《南華早報》刊載文章《農業銀行上市就好,錢不是目的》,認為關鍵不是何時上市,而是一定要讓廣大國企參與進來,萬一上市不成功,也有卸責的退路。令人不解的是,就連《南華早報》自己也承認此真實性存在問題,最后只有拿國有機構投資者數字來說三道四,說農業銀行的機構投資者中,國企的份額超過四成,相比工商銀行(601398)的18%和中國銀行(601988)的19.8%高太多。

  然而真相究竟是怎么樣的呢? 如果說外界批評這次農業銀行A股認購比H股更加熱烈不過是國企之間互相幫扶的結果,倒的確無話可說。但事實恰恰是農業銀行的股票發行,在境外所受到的追捧反而更加熱烈。難道這些境外的投資者都是因為中國政府授意才投資的嗎?這樣的邏輯根本是不通的!唯一的原因,只能是緣于投資者對農業銀行投資價值的認知和判斷。

  超越勝負與媒體共成長

  面對洶涌而來的媒體浪潮,農行IPO團隊通過不懈努力,用智慧,用勤奮,靠堅韌,以自身的專業精神和無可辯駁的事實,最終贏得對手的認同和尊敬——就在農業銀行即將成功鑄就史上第一大IPO之際,一貫高傲的《華爾街日報》以一篇《引領巨型IPO 的中國力量》,對農行IPO團隊所展現出來的高度專業素養表達了敬意。至此,農行IPO公共關系管理進入決勝階段。

  《華爾街日報》的倒戈直接引發了各路媒體的群體性倒戈。原本立場保守的媒體,諸如《紐約時報》、《福布斯》雜志、路透社等紛紛轉變立場,在贊揚農行IPO取得完全勝利的同時,也調高了對農行未來的預期。即使素來以全方位質疑農行而著稱的英國《金融時報》,在“善意”提醒農行關注未來各種系統性風險之后,也不太情愿地承認了農行IPO刷新歷史的事實。

  風雨之后,探究農行IPO輿論環境之所以如此棘手的原因,可以發現,一方面這是由于媒體和公眾對農行缺乏充分的了解——這也是農行公關管理的重點之一——但根本上,還是源自某些媒體多年來對中國經濟發展模式的偏見,以及對中國大型商業銀行發展能力的懷疑。另一個很重要的原因是,全球性金融危機之下,眾多國際大牌金融機構的不良表現令歐美主流媒體心有余悸,表示出普遍性質疑情緒。當然,在各種爭議聲中恐怕也夾雜了IPO各方利益的摩擦。于是,種種偏見和矛盾會聚的結果,便形成了一股股強大的輿論逆流。

  從最終結果來看,農行在取得IPO 成功的同時,輿論環境也峰回路轉。媒體廣泛認同的背后,留下了農行與媒體共同成長的印記——那些堅持客觀公正職業準則和詳盡調查專業精神的媒體,不僅向市場闡釋了新興市場金融機構的投資價值,而且也有效維護了媒體自身客觀公正的公眾形象。

  (作者系中國農業銀行副行長)

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